杨国英 | 到底降不降息？
中国不过早进入降息周期，我认为，这是对的，这种按兵不动，绝对是一种忍耐的智慧。
文/杨国英
财经暖男 | 只说有用的
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著名财经评论员
中国金融智库研究员
著有《中国经济：盛世下的阴影》
沉静半月，淡看风月。
少做缠斗，多做观察。
半个月没写股市的文章了，没别的原因，而是市场已经没有新鲜事了，不是没有新闻，而是几乎所有的新闻，都已经被市场消化了。
比如，出口的大幅下降，比如，社会融资规模、M2、新增贷款规模的全面上升，再比如，CPI的上升、PPI的下降等等，这些宏观数据的走势，早在市场预料之中，即便数据与预期有些微偏差，也无法构成市场主导性的变量因子。
今年A股主导性的变量因子是什么？
9月份之前是中美贸易冲突，这个我从6月份就一直在说，中美贸易冲突是悬在A股上空的一块巨石。
但是，９月份之后，高悬在A股头上的巨石变了，或者说，主导A股走势的核心变量因子变了。
因为，9月份之前的三个多月，市场通过较大幅度的震荡，已经消化了中美贸易冲突，并且已经基本确定了中美贸易冲突的走势——好也好不到哪里去，坏也坏不到哪里去，打打和和，和和打打。
没有被消化的市场预期，才是不确定，已经消化的市场预期，再大的不确定，也已变成了相对可确定——所以，即便今天中美双双确认，双方要签订阶段性协议了，但是，对市场的提振效应，我认为也不会太大，至少不是结构性的，单纯这一个利好的促进，在本周的剩下三个交易日，A股涨幅大概率也不会超过3%。
市场核心的变量因子变了！
之前是中美贸易冲突，现在，我认为是降息！
是的，今年的货币宽松，这是预料之中的，事实也是如此。但是，迄今为止，我们的宽松，仍仅局限于货币的数量上，货币数量确实大幅增加了，但是，货币的价格，亦即市场利率，却基本毫无变化。
是的，8月中旬，央行公布了LPR改革方案细则，但是，请注意，这是利率定价机制的改革，而不是利率调整，不是降息。
市场在等待降息！
今年１—４月A股的持续大涨，除了此前三年半，A股超大幅度下探价值洼地相对形成之外，有两大关键预期是推动这一波大涨的前提：一是中美贸易进入结构性缓和，二是货币政策进入结构性宽松。
但是，５月份之后，中美贸易的预期发生了变化，此后四个月时间，市场逐渐消化了这一预期变化。而在对这一预期逐渐消化之后，另一大关键预期却又发生了变化，货币政策的宽松，除了数量型的宽松（降准为主），更为重要的降息，一直拖到国庆节前，市场都没有等到。
而在这一阶段，美联储降息了，欧洲央行甚至负利率了（存款利率下调至-0.5%），全球主要央行几乎全部在下调利率……但是，中国央行却仍按兵不动，这个有点出乎我的预料！
这段时间静心思考，思考范畴超出了经济本身，所以，也就不细说推导逻辑了。只讲推导结果：四季度、以及明年一季度，结构性降息或许不会到来。
未来半年，降息一次、最多两次的可能性，或许是有的，但是，结构性降息的可能性不大！
何谓结构性降息？通过连续降息形成一个降息周期，并且合计要有一定的降息幅度——我觉得，半年内，至少降息75个基点，或者一年内至少降息125个基点——比如，2014年11月—2015年10月，央行连续降息6次，存款基准利率合计下降了150个基点，贷款基准利率合计下降了165个基点；再比如，2008年9月—2008年12月，短短三个多月，存款基准利率合计下降了189个基点，货款基准利率合计下降了216个基点。
▲2014年11月至2015年10月央行连续6次降息
▲数据来自东方财富网（2008年9月至12月降息）
上面这两个典型的降息周期，或者说，所谓的结构性降息，未来半年，会不会到来呢？
当前的A股，如果启动一轮降息周期，即便仅有150个基点，我认为，至少要推动A股上涨30%、甚至40%——150个基点的降息周期，对应目前的基准贷款利率，就是降低了30%左右，之于当下，这肯定要大幅推高A股的估值预期。
但是，这不会到来的！要来，今年早就来了！
自我纠正，不是勇气，而是一种坦诚。所以，这段时间思考之后，我修正A股未来的预期，当然，整体依然是偏乐观的，但是，这样的乐观，主要是对市场投资逻辑的乐观（从投机市转向投资市），而不是对指数上涨的过度乐观——截止到明年6月底前，上证指数大概率在2800—3600点之间，之前，我对高点的预测是4000点。
中国不过早进入降息周期，我认为，这是对的，这种按兵不动，绝对是一种忍耐的智慧。
启动降息周期，会迎来短期的经济繁荣，也会带来资产价格的大幅走高（当前，尤其是股市），但是，解决得了中国经济的增长动能吗？提供得了中国经济的制度动力吗？
不让积弊丛生，沉下心一个一个硬啃，让降息的子弹尽量晚一点发射，至少不连续发射，这样很好！
而之于A股，价值投资，减少浮躁，精选股票，这又有什么不好？！
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